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　　开端 ：证券之星

　　曾凭借“得了白内障，就用莎普爱念念”红极一时的莎普爱念念（603168.SH），如今深陷事迹泥潭。2025年公司营集聚合下滑，包摄净利润死亡扩大至2.39亿元，医药工业增长乏力，王牌滴眼液产销双降。更为时弊的是，此前高溢价收购的泰州市妇儿子童病院有限公司（以下简称“泰州病院”）、青岛视康眼科病院有限公司（以下简称“青岛视康”）商誉减值近2亿元，成为遭殃事迹的元凶。

　　证券之星审视到，在年报透露之前，莎普爱念念再度抛出升值率高达24倍的关连收购，激发监管监管追问，当今未能作出回复，莎普爱念念的“药+医”双轮驱动策略正面对严峻磨砺。

　　01． 医药工业陷增长瓶颈，滴眼液卖不动

　　莎普爱念念主要从事药品研发、出产、销售及医疗行状。财报透露，2025年莎普爱念念杀青贸易收入约4.63亿元，同比下落4.38%；包摄净利润死亡2.39亿元；扣非后净利润死亡2.81亿元。

　　事迹走势看，莎普爱念念已集聚三年走下坡路：2023年包摄净利润下滑43.23%，尚盈利2540.76万元；2024年转亏至1.23亿元，降幅达585.85%；到了2025年，死亡进一步加重，标明其盈利捏续恶化。

　　分季度来看，莎普爱念念2025年的算计事迹呈现“高开低走”：第一季度杀青营收1.02亿元，包摄净利润885.2万元，同比增长106.03%；第二季度继续增势，营收1.34亿元，包摄净利润1301.09万元；第三季度出现鼎新，营收降至1.15亿元，包摄净利润缩减至576.89万元；第四季度更是出现大幅死亡，营收1.12亿元，包摄净利润巨亏2.66亿元。

　　四肢莎普爱念念的基本盘，医药工业板块正面对增长瓶颈，成为收入与利润承压的一大成分。2025年，该板块营收为3.13亿元，同比下落1.69%，同期贸易成本同比增长2.71%至1.45亿元，一减一增重复下，医药工业的毛利率减少1.99个百分点。

　　医药工业板块以眼科用药、抗微生物药为中枢，涵盖苄达赖氨酸滴眼液、头孢克肟、玻璃酸钠滴眼液、左氧氟沙星滴眼液等产物。其中，王牌单品滴眼液2025年营收1.87亿元，同比微降0.37%；大输液营收946.72万元，同比大跌38.6%；头孢克肟同比增长6.2%，成为少数亮点。

　　证券之星审视到，苄达赖氨酸滴眼液、大输液的产销数据更显疲态，其中苄达赖氨酸滴眼液出产量为257.96万支/盒，同比下落71.95%，销售量同比下落5.35%至467.5万支/盒；大输液出产量和销售量永别为189.25万瓶/袋、246.46万瓶/袋，同比降幅永别为59.92%、34.62%。

　　莎普爱念念坦言，苄达赖氨酸滴眼液出产量下落主要系消化期初高库存、幸免进一步积压所致，但这也折射出销售端增长乏力、被动“踩刹车”的执行。

　　02． 调治行状拖后腿，高溢价收购踩雷

　　莎普爱念念事迹巨亏，主要源于调治行状板块的商誉减值计提。

　　莎普爱念念默示，因商场环境变化，亚搏调治行状板块业务增长未达预期，泰州病院、青岛视康计提大额商誉减值。其中，泰州病院本次计提商誉减值1.8亿元，青岛视康本次计提商誉减值1854.42万元。这次计提减值后，莎普爱念念的商誉账面价值从2024年末的3.32亿元骤降至1.4亿元。

　　大额商誉减值背后，是莎普爱念念两次高溢价收购的接连“踩雷”。2020岁首，莎普爱念念原控股股东、实控东说念主陈德康经营通过合同转让股权、表决权交付等方式让渡实控权，2020年5月完成实控权派遣，彼时养和投资成为控股股东，实控东说念主为林弘立、林浩繁兄弟。

　　此前，莎普爱念念曾凭借“得了白内障，就用莎普爱念念”的告白语让中枢产物苄达赖氨酸滴眼液出圈，但2017年底因“神药”风云激发信任危急，事迹启动走下坡路。林氏兄弟入主后，为解脱对单一药品的依赖，鼓励“药+医”双轮驱动策略。

　　2020年10月，莎普爱念念以5.02亿元收购实控东说念主旗下的泰州病院100%股权，升值率为278.88%；2023年1月，又以6650万元收购实控东说念主关连企业青岛视康，升值率299.51%。

　　证券之星审视到，两笔来往均建造了事迹容许，但均未达标：泰州病院在2020-2022年容许期内累计完成事迹1.03亿元，完成率93.84%；青岛视康在2022-2024年容许期内累计完成1303.2万元，完成率96.53%。2022年、2023年、2024年莎普爱念念均对泰州病院进行计提商誉减值，2024年也对青岛视康病院计提商誉减值。

　　更严重的是，容许期一过，泰州病院事迹大幅下滑，2024年净利润仅为819.4万元。2025年，泰州病院和青岛视康永别死亡2298.68万元、282.69万元。

　　03． 再推大额关连收购引监管风暴，问询回复“卡壳”

　　尽管前两笔收购已变奏效果，莎普爱念念在年报透露前仍鼓励一笔高溢价关连来往，激发监管风暴。

　　3月17日晚间，莎普爱念念透露公告，公司拟以5.28亿元现款对价收购控股股东尽头关连方捏有的上海勤礼实业有限公司（以下简称“上海勤礼”）100%股权，剑指上海勤礼中枢钞票——全资子公司上海天伦病院有限公司（以下简称“天伦病院”）。

　　从上市公司角度来看，这笔收购是林弘立、林浩繁兄弟掌舵以来，为鼓励“药+医”双轮驱动、处分同行竞争而落下的又一枚棋子。

　　关连词，该笔来往升值率高达2417.87%令东说念主咨嗟；来往敌手给出“漂亮”的事迹容许，上海勤礼2026年至2028年净利润永别不低于3240万元、3730万元和4265万元，三年累计不低于1.12亿元。而上海勤礼2025年的净利润仅为2713.96万元，这一事迹容许可杀青性激发争议。

　　资金层面，完了2025年第三季度末，莎普爱念念货币资金余额约1.01亿元，来往性金融钞票约1.22亿元，系数约2.23亿元，尚不及以袒护前两期需支付的3.7亿元，更无法袒护沿途来往对价。

　　证券之星审视到，公告仍是透露，上交所“闪电”发函，直指来往估值合感性、事迹容许可杀青性、上市公司支付智力及主见钞票权属天赋四大疑窦；中证中小投资者行状中心也紧随后来，就主见事迹格外增长、盈利瞻望合感性进一步追问。关连词，莎普爱念念自收到问询函后，已集聚屡次肯求脱期回复，于今未能作出明确回应。

　　关于深陷死亡泥潭的莎普爱念念而言，怎样释疑这场“左手倒右手”的本钱运作，成为排除商场疑虑的时弊。（本文首发证券之星，作家|刘凤茹）

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